Купить книгу в магазинах:

One Up on Wall Street, Peter Lynch

Перед тем как начать покупать акции надо задать себе 3 вопроса:

  • Есть ли у меня дом? (Линч считает покупку дома одной из лучших инвестиций для обычного человека, поэтому сначала рекомендует купить себе дом/квартиру)
  • Нужны ли мне деньги? (имеется в виду, что инвестировать в акции нужны те деньги, которые не понадобятся в ближайшее время)
  • Есть ли у меня те качества, которые позволят добиться успеха в акциях?

Питер Линч разделяет все компании на 6 категорий:

  • Медленно растущие (медленно растут и платят большие дивиденды)
  • Тяжеловесы (Coca-Cola, Procter and Gamble, Colgate-Palmolive и т.п.) (такие акции Линч покупает ради 30-50% прибыли, а потом продает. Такие компании очень устойчивы и защищают портфель во время рецессий)
  • Быстро растущие (небольшие, агрессивные новые компании, растущие от 20-25% в год, причем необязательно в такой же быстрорастущей отрасли. Для Линча это любимое поле для поиска инвестиций, важно чтобы у таких компаний были сильные балансы и они зарабатывали хорошую прибыль. Правда если такие компании вдруг перестанут расти – их акции сильно падают, разочаровывая аналитиков с Уол Стрит)
  • Циклические (автокомпании, авиалинии, сталь и уголь, химические компании и т.п., тут главное это купить акции в правильной фазе цикла, ошибка в тайминге будет очень много стоить)
  • «Разворотные» компании (компании, которые испытывают крупные проблемы. Линч много заработал на Chrysler, когда тому угрожало банкротство и акции сильно упали, но потом выросли многократно, когда компания выправилась)
  • Компании-ценные активы (компании, которые владеют какими-то очень ценными активами, которые правда могут быть «не на поверхности»)

Как найти отличную акцию:

  • Название компании очень скучное или странное
  • «Любой дурак может управлять такой компанией» (бизнес очень простой)
  • Компания делает что-то скучное (например производит крышки для бутылок)
  • Компания делает что-то неприятное или депрессивное (что заставляют людей игнорировать компанию, как пример – очистка масляных пятен с машин и оборудования, похоронные услуги и т.п.)
  • Это спинофф (рекомендую прочитать обзор Joel Greenblatt на эту тему: https://investorville.ru/books/20) (особенно Линч рекомендует посмотреть покупали ли акцию инсайдеры, что очень хороший признак)
  • Институциональных инвесторов среди акционеров мало или вообще нет, а аналитики не покрывают компанию
  • Вокруг компании какие-то неприятные слухи (токсичные активы, русская мафия и т.п.)
  • Отрасль не растет (есть много быстрорастущих компаний в нерастущих отраслях)
  • У компании есть своя «ниша» (компания специализируется на чем-то конкретно)
  • Люди должны продолжать покупать продукцию/услуги компании (нельзя отказаться от бритвенных лезвий и тяжело от сигарет)
  • Компания – бенефициар технологий (появление новых технологий положительно сказывается на бизнесе компании)
  • Инсайдеры покупают (если акция упала после покупки инсайдера – тем лучше) (инсайдеры продают по разным причинам, но покупают всегда по одной)
  • Ищите компании, которые последовательно выкупают свои акции (компании сейчас платят меньше дивидендов, так как предпочитают выкупать собственные акции с рынка)

Общие советы Питера Линча (могут повторяться с другими фрагментами этого обзора):

  • Не обращайте внимание на мнения различных профессионалов (брокеров, аналитиков и т.п.), единственное что допустимо – это прислушиваться к советам отраслевого эксперта (если совет касается его отрасли, а то очень часто врачи любят советовать нефтегазовые компании и т.п.)
  • Используйте то, что вы уже знаете (если вам нравится какой-то продукт, сервис, магазин или ресторан – посмотрите какая компания им владеет/производит, так вы сможете обнаружить отличную инвестиционную идею раньше аналитиков с Уол Стрит). Также не забывайте использовать ту экспертизу, которая у вас уже есть (если вы сантехник, то отлично разбираетесь в компаниях, которые производят трубы и т.п.)
  • Перед тем, как покупать акции понравившейся компании надо обязательно проанализировать ее финансы, стратегию, менеджмент и т.п. Инвестировать без такого анализа – это как играть в покер с завязанными глазами
  • Периодически отслеживайте прогресс компании и читайте отчетность, отводите анализу хотя бы 1 час в неделю (подсчет дивидендов и проверка брокерского счета не считаются)
  • У частных инвесторов есть преимущество — они могут себе позволить идти против толпы и принимать долгосрочные решения
  • Инвестируйте в жилье перед тем как будете покупать акции
  • Люди должны покупать акции так же, как они покупают дом (сравнивая предложения, осматривая кровлю, анализируя инфраструктуру по соседству и т.п.). Когда же обычный инвестор покупает акции – он всего это не делает
  • Долгосрочная доходность акций значительно лучше доходности облигаций (с 1927 г. акции росли в среднем на 9,8% в год. Treasury bills росли на 3,4% в год, что после инфляции в 3% — очень мало. Вы никогда не заработает в 10-кратном размере на бондах)
  • Акции – это не для всех, особенно если вы уже пожилые (покупать акции надо на те деньги, которые не понадобятся вам в ближайшие года (вдруг возникнут экстренные расходы), если вы долгосрочный инвестор – время на вашей стороне)
  • Перед тем как купить акцию надо прокрутить в голове 2-х минутный монолог на тему «Почему я считаю, что это хорошая покупка» — важно четко понимайте, чем компания занимается и каковы причины покупки акций («акция идет вверх» — не считается)
  • Инвестируйте в маленькие компании, которые выглядят скучными, никому не интересными, на которые у многих аллергия, акции которых «не на радаре» у большинства профессионалов («Акции, которые я люблю покупать, очень часто не удостаиваются внимания других управляющих фондами» (с) Питер Линч)
  • Держите акции в долгую и старайтесь всегда «быть в рынке» (если вы держите много кэша или постоянно продаете и потом покупаете акции – вы можете упустить те редкие дни, когда акции много прибавляют: 30 дней из 1500 (это всего лишь 2%) ответственны за 50% прибыли в портфеле)
  • Разложив акции по категориям – вы лучше поймете, что ожидать от тех или иных акций. Разные категории акций имеют разные соотношения риска и доходности
  • Акции больших компаний не могут сильно вырасти (только если до этого сильно не упали). Все по-настоящему крупные движения происходят в акциях небольших/мелких компаний
  • Ищите мелкие компании, которые прибыльны и которые уже доказали, что их концепция работает и может быть реплицирована
  • Идеальные инвестиции – это среднерастущие компании (20-25%) в не растущих отраслях
  • Настоящий contrarian (не знаю как перевести нормально, гляньте в словаре) покупает акции, когда основная паника улеглась и большинство списало акции со счета
  • Когда появляется хорошая возможность купить акции – докупайте, особенно если цена упала, а фундаментальные показатели стали лучше
  • Тяжеловесные компании, которые любят аналитики и инвесторы скорее всего уже переоценены и акции упадут
  • Не привязывайтесь слишком сильно к акции-победителю, всегда проверяйте фундаментальные показатели
  • Аккуратно проверяя и перетасовывая акции на основе фундаментальных показателей – вы можете улучшить результаты. Когда акции слишком дороги и существуют лучшие альтернативы – продайте акции и переложитесь в альтернативные варианты
  • Покупка компании с плохими перспективами только потому что акция дешевая – проигрышная тактика
  • Продажа отличной акции, потому что она кажется немного переоцененной – тоже проигрышная тактика
  • Если ожидаете прибыль/роста от определенного продукта компании – убедитесь, что такой продукт занимается существенную долю
  • Не доверяйте диверсификации, как стратегии развития компании, такая стратегия зачастую может привести к diworseification

Разные «психологические» советы

  • Инвестируйте в компании, а не в рынок акций
  • Как большие прибыли, так и большие убытки можно получить на фондовом рынке
  • Если сомневаетесь – не инвестируйте, всегда можно подождать
  • Когда-нибудь (через месяц, год или три года) рынок сильно упадет
  • Вы не улучшите свои результаты «выдергивая цветы и поливая сорняки»
  • Если вам не хочется заниматься этим всем – просто купите индексный пассивный фонд
  • Если цена акции выросла или упала – это не значит, что вы правы или не правы
  • Всегда есть о чем волноваться
  • Всегда будьте готовы к новым идеям
  • Если у компании все плохо – это не значит, что не может быть хуже
  • Если акция будет стоить 0, то не важно когда вы зашли на 50, 20 или 5 – вы все равно теряете 100%
  • Лучше пропустить первую волну роста, чтобы подождать и посмотреть – действительно ли стратегия компании работает
  • Цена акции самая наименее полезная информация, которую можно отслеживать. И именно ее отслеживают наиболее часто
  • Предугадать рынки – бесполезная трата времени и многие инвесторы становятся пессимистами или оптимистами в самое неподходящее время, когда наоборот надо покупать или продавать. В инвестициях важно быть дисциплинированным и не нервничать, оставаться в акциях если фундаментально картинка не изменилась.
  • В краткосрочной перспективе цены акций и фундаментальные показатели могут идти в разные стороны, но в долгосрочной перспективе, цены на акции обязательно отразят улучшение в фундаментальных показателях
  • Будьте терпеливы, чтобы получить хороший результат нужно время (Больше всего я заработал на акциях, которые держал больше 3 лет (c) Питер Линч)
  • Вам не обязательно всегда быть правым, достаточно всего несколько удачных инвестиций (если из 10 акций 5 обанкротятся, 4 не вырастут, а 1 вырастет в 10 раз, то общий результат все равно будет отличный)
  • На фондовом рынке «лучше синица в руке, чем журавль в небе» (вы ничего не потеряли от того, что не вложились во что-то, что выросло)
  • Если вы выбрали плохие акции, то не найдетесь, что рынок «вас вытащит» все равно. Выберите правильные акции и рынок сам позаботится о том, чтобы вы заработали

Линч в книге привел интересную таблицу, где показаны компании, акции которых сильно росли. Вывод такой, что это могут быть компании из любой отрасли – как из быстрорастущих, так и депрессивных

«Для меня инвестиции – это азартная игра, но когда ставки в твою пользу» (с) Питер Линч

Линч почти не обращал внимание на макроэкономику, а предпочитал анализировать бизнесы

Питер Линч про P/E

  • Что влияет на оценку компании рынком? Питер Линч считает что прибыли и активы, в особенности прибыли. Акция это доля в бизнесе
  • Многие охотники за дешевизной стремятся покупать акции с низким P/E. По мне такая стратегия не имеет смысла, что низкое P/E для Dow Chemical – не то же самое, что низкое P/E для Walmart.
  • Перед тем как купить акции имеет смысл как менялось P/E исторически
  • Избегайте акций с очень высокими P/E (судя по всему для Линча высокий P/E это P/E больше 40х)
  • Важно смотреть на P/E рынка в целом
  • Линч считает, что справедливая оценка это если P/E = темпы роста (15х = 15%). Если P/E сильно ниже темпов роста, то это потенциально интересно. Если P/E сильно выше – то акция переоценена.
  • Также Линч предлагает еще одну формулу: (Долгосрочные темпы роста + Дивидендная доходность) / (P/E). Например, (12% + 3%) / 10 = 1.5; если меньше 1 – это плохо, если 1.5 – это ок, если больше 2 – то это хорошо.
  • Часто еще при анализе компаний Линч иногда советует вычитать кэш из капитилизации компании. Например, у компании капитализация 100 млн долл, 10 млн долл прибыли и 50 млн долл кэша за вычетом долга. Тогда по Линчу P/Eкомпании не 10.0, а 5.0 ((100 – 50)/10 = 5.0)

Про дивиденды:

  • Чем больше кэша у компании, тем выше желание потратить деньги на что-то глупое, а не на дивиденды, например
  • Наличие дивидендов может удержать акцию от сильного падения
  • Маленькие компании, которые не платят дивиденды, смогут расти быстрее из-за этого
  • Если хотите покупать акции ради дивидендов – ищите компанию, которая их будет платить в кризисы
  • Изучите дивидендную историю компании и как вела себя прибыль в кризисные периоды, какие были payout %
  • Цикличные компании не надежные дивидендные компании и часто их отменяют

Про менеджмент:

  • Менеджмент важен, но его сложно оценить, поэтому обращайте внимание в первую очередь на фундаментальные показатели бизнеса, а не на резюме и ораторские способности СЕО
  • Ищите компании, где у менеджмента есть значительная доля в бизнесе (истории, где менеджмент сидит только на зарплате – менее привлекательно)
  • Если инсайдеры покупают – это очень позитивный сигнал, особенно если сразу несколько представителей менеджмента

Инвестиции в «горячие»/хайповые отрасли

  • Избегайте «горячих» акций в горячих отраслях (сейчас это очевидно Amazon, Netflix, Tesla, NVidia и ряд других)
  • Быстро растущие компании не всегда будут быстро расти
  • Обращайте внимание на P/E, если акции сильно переоценены, то даже если все пойдет по планы – вы не заработаете
  • Относитесь с подозрением к компаниям, которые растут по 50-100% в год
  • Подумайте над инвестированием не в хайповые отрасли, а те, которые выиграют от развития хайповой отрасли (пример, что во время золотой лихорадки, когда все начинали искать золото – лучше всех заработали продавцы лопат и тентов)
  • В прорывные отрасли лучше инвестировать когда пыль уляжется и акции станут дешевле («на хайпе» все очень переоценено)

Про «разворотные» компании:

  • При оценке «разворотный компаний» важно смотреть на структуру и условия долга (так как долг как правило – основная проблема разворотных компаний)
  • Когда покупаете сильно упавшие акции в проблемных компаниях – ищите компании у которых сильнее баланс и избегайте тех, у кого много банковского долга
  • Можно очень много заработать на инвестициях в предбанкротные компании, которые вдруг начали выправляться

Про долг:

  • Компании, у которых нет долга не могут обанкротиться (имхо, на самом деле могут, если есть много других обязательств)
  • Когда у компании кэша на балансе больше чем долга – это очень хорошо
  • Нормальный баланс компании состоит на 75% из капитала и 25% долга. Если у компании 80% долга и только 20% — то это слабый баланс

Про балансовую стоимость (book value)

  • Часто балансовая стоимость из отчетности мало связана с настоящей стоимостью компании (в обе стороны), поэтому покупка акций только на основе балансовой стоимости – очень опасно, т.к. балансовая стоимость может сильно искажать реальную картину
  • Когда балансовая стоимость не учитывает ценные активы – это потенциальная «Компания-ценный актив».
  • Переоцененные активы в левой части баланса особенно опасны, когда справа много долга
  • Если покупаете акцию ради балансовой стоимости – вам нужно четко понимать сколько это реально стоит
  • Еще из примеров, когда отчетность недостоверно отражает реальное положение дел – это, например, списание goodwill’a для такой компании как Кока-Кола. На самом деле она зарабатывает очень много, но половина прибыли съедается такой бухгалтерской проводкой. Поэтому на бумаге компания стоит меньше, чем есть на самом деле

Про кэш флоу:

  • Анализируйте свободный денежный поток (free cash flow), то есть поток после капитальных расходов
  • Если акция стоит 20$, а свободный денежный поток 4$ — это очень круто. А если акция стоит 20$ а свободный денежный поток на акцию 10$ и такой поток стабилен – то берите весь ваш кэш, закладывайте дом и покупайте акцию на все

Про запасы:

  • Линч всегда проверяет растут или падают запасы. Если запасы растут быстрее выручки – это очень тревожно. Особенно это плохо для тех компаний, где старые вещи быстро обесцениваются (видео игры, одежда и т.п.), это менее тревожно для компаний, запасы которых не обесцениваются (натуральные ресурсы, авто и т.п.)

Про пенсионные обязательства:

  • Важно понять, что у компании нет пенсионных обязательств с которыми она может не справиться (если пенсионные обязательства ощутимо выше пенсионных активов – это минус)

Про темпы роста:

  • На самом деле самое важное – это рост прибыли
  • Если можете найти бизнес, который может себе позволить повышать цены и не терять клиентов – это может быть отличной инвестицией
  • Компания, которая растет на 20% и стоит P/E 20 гораздо лучше той, которая растет на 10% и стоит P/E 10 (магия сложного процента, через N лет первая компания будет в разы больше второй)

Про маржинальность:

  • Компания с самой высокой маржой по прибыли по определению самая эффективная компания/производитель с самой низкой себестоимостью. Такая компания имеет лучшие шансы выжить при кризисе (тут я бы поспорил, так как надо смотреть не на чистую прибыль, а на валовую прибыль)
  • Но, когда в отрасли условия улучшаются – выше всех вырастут акции и прибыль у компании с минимальной маржой (мультипликативный эффект операционного рычага). Поэтому акции компаний на грани банкротства быстрее всех выстреливают если началось восстановление в отрасли. Пример – рост цен на уголь + девальвация спасли Мечел в 2015-2016 гг.

Про CAPEX:

  • Линч предпочитает инвестировать в компании, которые не зависят от капитальных затрат (McDonalds, Pep Boys, Philip Morris и т.п.)

Про шорты, опционы и доллары:

  • Никогда не покупал ни опцион, ни фьючерс в своей жизни и не собираюсь (с) Питер Линч
  • Опционы – это игра с нулевой суммой (в отличие от акций)
  • Уоррен Баффетт считает, что фьючерсы на акции и опционы надо запретить и я согласен с ним (с) Питер Линч
  • При игре на понижении (шорт) вы должны быть не просто уверены, у вас должны быть значительные ресурсы поддерживать ваш шорт, а еще терпение и храбрость
  • шорт селлеры обычно начинают действовать ближе к концу, когда становится очевидно, что компания все же обранкротится

Как найти фонд в которой вложиться:

  • Не судите фонд по доходности за последний год
  • Управляющие фондами редко переигрывают рынок, но если хотите дать им шанс – выждете хотя бы 5 лет прежде чем покупать индексный фонд на S&P 500

Про диверсификацию портфеля:

  • 3-10 акций – оптимально для небольшого портфеля частного инвестора
  • Работая в фонде, у меня никогда не было больше 40% в быстро растущих компаниях. Обычно это 10-20% в тежяловесах, 10-20% в цикличных, до 40% в быстро растущих и остальное в разворотных компаниях
  • Лучше распределять свой портфель между акциями из разных категорий (быстро растущие, тяжеловесы и т.п.)
  • Линч очень редко когда бывал «в кэше». Он почти всегда был на 100% в акциях

Финальный чек лист Питера Линча:

  • Акции в целом:
    • P/E – насколько высок/низок у компании по отношению к другим компаниям в этой же отрасли
    • % акций у институциональных инвесторов, чем меньше тем лучше
    • Покупают ли инсайдеры акции и/или компания выкупает свои акции (и то и то очень хорошо)
    • Историческая динамика прибыли, насколько она надежна и постоянна (прибыль может быть не так важна, если «компания-ценный актив»
    • Насколько сильный баланс (долг/капитал)
    • Сколько у компании чистого кэша (если чистого кэша за вычетом долга на акцию много, то акция не должна упасть сильно ниже этого уровня)
  • Медленно растущие компании:
    • Имеет смысл покупать только из-за дивидендов
    • Проверьте, что дивиденды всегда платились и есть ли плавное повышение
    • Проверьте какой % прибыли идет на дивиденды, если мало – то ок + есть апсайд, если большой – то в случае кризиса компания скорее всего отменит дивиденд
  • Тяжеловесы
    • Большие успешные компании, главное – это цена, P/E вам поможет понять дорого или дешево
    • Проверьте, чтобы не было diworseification
    • Какой у компании долгосрочный темп роста? Какие изменения были в последнее время?
    • Если планируете держать акцию долго – посмотрите, что с ней происходило в прошлые рецессии и коррекции
  • Цикличные компании
    • Внимательно следите за запасами на балансе, спросом-предложением на рынке. Остерегайтесь, когда появляются новые игроки на рынке – это может значить, что акции на пике
    • Ожидайте, что на пике у такой компании будет очень низкий P/E и она будет казаться обманчиво дешевой
    • Если хорошо разбираетесь в определенных циклах – у вас преимущество (например, в автостроении циклы это 3-4 года роста, потом 3-4 года падения, машины стареют и даже если падение было дольше, все равно настанет момент, когда машины надо будет обновлять. Если вы видите, что уже несколько лет идет рост – будьте очень аккуратны покупая акции автопроизводителей)
  • Быстрорастущие компании
    • Убедитесь, что тот продукт/услуга, что быстро растет занимает достаточно существенную долю общего бизнеса
    • Каков темп роста прибыли в последние года (Линч любит когда рост 20-25%, когда выше 25% то это ненадежно и может означать, что акция в горячей отрасли и перегрета)
    • Компания повторила свой успех в другом городе/штате, если так, то экспансия будет работать
    • Убедитесь, что компании все еще есть куда расти
    • Чекните, где находится P/E относительно темпов роста
    • Ускоряется или замедляется экспансия? (продажи в штуках, кол-во магазинов и т.п.) (если компания продает что-то, что покупателю нужно один/два раза, то замедление новых продаж может очень негативно сказаться на прибылях)
    • Малый % владения со стороны институциональных инвесторов, аналитики не покрывают компанию – это большой плюс
  • «Разворотные компании»
    • Сколько у компании кэша и долга, сможет ли она пережить давление кредиторов? Какая структура капитала? Есть ли возможность взять еще долга? Сколько может продержаться на текущих ресурсах?
    • Если банкротство неминуемо, что достается акционерам? (зачастую ничего)
    • Как именно компания планирует оздоровляться? Каков план?
    • Растет ли бизнес/продажи? Какова вероятность, что бизнес выправится?
    • Сокращаются ли издержки? Каков эффект?
  • «Компании-ценные активы»
    • Сколько стоят эти ценные скрытые активы?
    • Много ли долга на компании? (если много, то все деньги от продажи активов пойдут на погашение долга)
    • Берет ли компания новый долг?
    • Есть ли какой-то активист среди акционеров, который заставит менеджмент реализовать активы и «раскрыть стоимость»?

Какие акции избегает Питер Линч:

  • Горячая акция в горячей отрасли (хайп)
  • «Компания Х – это следующий…» (хайп в квадрате)
  • Diworseification (Это трудно перевести на русский, тут два слова: worse (хуже) и диверсификация. То есть это слово значит, что компания, желая диверсифицироваться, часто делает глупые вещи, покупая бизнесы, которыми она не умеет управлять и все это кончается печально. Это и есть diworseification)
  • Акции, которые рекомендуют шепотом (по сути это похоже на первые два пункта)
  • Покупка акций на IPO (не путать со спиноффами, которые отделяются от материнских компаний, что похоже внешне на IPO)
  • Высокая концентрация на нескольких покупателей/поставщиков (если вдруг один покупатель уйдет – бизнес умрет)
  • Крутое название компании (тоже косвенно значит, что компания хайповая)

Про продажу/покупку акций:

  • Продавать акции, которые выросли и докупать падающие – это как выдергивать цветы и поливать сорняки (с) Питер Линч
  • Лучшее время купить акцию – это когда вы полностью убеждены, что нашли отличную инвестиционную возможность плюс возникла коррекция/кризис/что-то другое из-за чего акция упала еще ниже
  • Если вы купили отличную акцию и купили, и фундаментально все идет хорошо, то будет глупо, если вы ее вдруг продадите
  • Надо продавать те акции, цена которых выросла, а фундаментальная картина ухудшилась и наоборот
  • Никогда не используйте стоп-ордеры

Когда продавать медленно растущую компанию:

  • Цена акции выросла на 30-50%
  • Фундаментально компания ухудшилась, пускай и цена тоже снизилась
  • Компания теряет долю рынка два подряд года и наняла новое рекламное агентство
  • Новые продукты не разрабатываются, компания начинает почивать на лаврах
  • Две последних сделки по приобретению сторонних компаний выглядят как diworseification и компания объявляет, что останавливаться не собирается
  • Компания заплатила за сделки M&A слишком много и нагрузилась долгом, потратив кэш
  • Даже по низкой цене, дивидендная доходность будет не достаточно высокой, чтобы привлечь внимание инвесторов

Когда продавать тяжеловеса:

  • Если P/E стало сильно больше того, что было исторически
  • Недавно выпущенные продукты неоднозначны, а новые будут еще не скоро
  • У акции P/E 15x, а у аналогов в этой отрасли 11-12х
  • Никто из инсайдеров не покупал акции за последний год
  • Большой дивизион, на который приходится 25% прибыли подвержен начавшемуся кризису
  • Рост прибыли замедлился, и хотя компания удерживает маржу сокращая расходы, дальнейшие возможности по урезанию костов очень ограничены

Когда продавать цикличную компанию:

  • Когда подходит к концу цикл
  • Когда что-то начало идти не так (расходы начали расти, компания начала увеличивать мощности)
  • Увеличение запасов на балансе (компания не может продать их, что повлечет снижение цен)
  • Падающие цены на продукцию (сталь, уголь и т.п.)
  • Растущая конкуренция
  • Профсоюзы продвигают невыгодные для компании трудовые договора, а старые (выгодные) уже закончились
  • Спрос на продукцию падает
  • Компания решила много вложить в строительство нового завода вместо дешевой модернизации старого
  • Компания попыталась снизить расходы, но все равно не может конкурировать с зарубежными производителями

Когда продавать быстрорастущую компанию:

  • Если 40 аналитиков пишут, что пора покупать, 60% акций у институциональных инвесторов, и три журнала поместили СЕО на главную страницу — пора продавать
  • Слишком высокий P/E (больше 50)
  • LFL рост ниже 3%
  • Продажи в новых магазинах разочаровывающие
  • Несколько топов и ключевых сотрудников ушли к конкурентам
  • Компания недавно вернулась со встречи с институциональными инвесторами, где рассказывала как все здорово
  • Акция торгуется исходя из P/E 30x, хотя самые оптимистичные прогнозы по росту: 15-20%

Когда продавать «разворотную» компанию:

  • После такого как у нее все наладилось 😊
  • Долг, который сокращался последние 5 кварталов вдруг сильно вырос
  • Запасы растут в два раза быстрее выручки
  • Высокий прогнозный P/E
  • Высокая концентрация на одном покупателе/клиенте

Когда продавать компанию с ценными активами:

  • Нужно ждать активиста (если там реально есть ценные активы, то рано или поздно такая компания попадает на радар активистам)
  • Менеджмент объявил допэмиссию, деньги от которой пойдут на «диверсификацию»
  • Дивизион, который ожидалось что продастся за 20 млн долл, был продан только за 12 млн долл
  • Снижение ставки налога на прибыль существенно снизило налоговые активы компании
  • Институциональные инвесторы нарастили долю с 25% до 60%

Разные глупые фразы о ценах акций:

  • «Акция и так упала, еще ниже уже некуда»
  • «Всегда можно угадать дно»
  • «Акция уже и так сильно выросла, куда уж дальше»
  • «Акция стоит всего 3$, терять нечего» (на самом деле все равно теряешь 100%)
  • «Акция в любом случае отрастет» (далеко не всегда)
  • «Самая темная ночь перед рассветом»
  • «Когда акция отрастет до 10$ — я продам»
  • «Консервативные акции сильно не падают, мне не о чем волноваться»
  • «Устал ждать когда что-то случится» (если фундаментально все ок – надо запастись терпением)
  • «Вот если бы купил раньше …» (не корите себя если что-то не купили, а потом это выросло)
  • «Я пропустил это, но зато следующее точно куплю» (следующее может не сработать – не надо)
  • «Акция выросла значит я был прав» и наоборот (это не значит, что вы были правы)

Питер Линч о других инвесторах:

  • Michael Price, John Neff, Ken Heebner, Peter DeRoeth – все очень крутые
  • Warren Buffett – «Делает почти то же, что я, только когда находит отличную акцию – он покупает всю компанию» (с) Линч
  • George Soros и Jimmy Rogers – «не вижу логику в их позициях/сделках» (с) Линч

Интересные факты

  • Как-то дедушка Питера Линча купил акции Cities Service. Он думал, что это коммунальное предприятие, а потом обнаружил, что это нефтяная компания. Он сразу продал акции. После этого акции выросли в 50 раз
  • Над Линчем многие смеются и смеялись, потому что у него в портфеле было временами 1 400 акций. С другой стороны, в лучшие идеи Линч всегда вкладывался по максимуму и это принесло свои плоды: 29% в год на протяжении 13 лет
  • В США был как-то опрос с вопросом «Что такое Фед Резерв?», 23% американцев сказали, что это индийская резервация, 26% — это заповедник, 51% — что это бренд виски

Самая практичная книга про инвестиции, что я встречал. Здорово, если вы осилили весь обзор 😊