Купить книгу в магазинах:

Contrarian Investment Strategies, David Dreman

Contrarian Investment Strategies, David Dreman Книга состоит, по сути, из двух больших частей. В первой части автор фокусируется на том, чтобы рассказать читателю важность правильной психологии в инвестициях и сопутствующие вещи (не слушать мнения аналитиков, покупать когда все боятся и наоборот и другие, в общем-то прописные истины). Во второй части по большей части идет речь об отдельных стратегиях, которые по результатам бэктеста обыгрывали рынок (очень простые стратегии по покупке акций с низким P/E, P/B и P/Cash flow). Эти стратегии он и называет Contrarian Strategies, потому по ним вы покупаете «непопулярные», а значит дешевые акции. На мой взгляд, книга мало полезная для опытных инвесторов, а для новичков ее тяжеловато читать. Все идеи книги спокойно уместились в конспекте ниже, автор очень много писал про простые и банальные вещи. Пока писал этот конспект нашел презентацию с сайта автора, которая также представляет интерес и перекликается с книгой: http://www.dreman.com/news-resources/DremanContrarianValueInvestmentApproach.pdf Первая часть книги Краткое саммари по первой части книги: • Будьте аккуратны, инвестируя в акции. Ваша психология будет работать против вас, заставляя делать «стадные» решения (например, покупать «горячие акции», участвовать в IPO, слишком сильно полагаться на мнения отдельных аналитиков/экспертов, даже если их рекомендации до недавнего времени хорошо работали и т.п.) • Не ожидайте, что правильная стратегия на фондовом рынке сразу принесет хороший результат • На фондовом рынке было и будет много пузырей, с этим ничего не поделаешь, предвидеть непросто. Гипотеза об эффективности рынка во многом ущербна и работает плохо • Не следует увлекаться прогнозированием, так как что-то спрогнозировать в текущем мире практически невозможно. Слишком сложные модели, которые учитывают много параметров, не только не работают, но и заставят вас поверить, что «если сложно, значит надежно», а это совсем не так • Не принимайте инвестиционных решений, основанных на корреляции. Все корреляции на фондовом рынке легко исчезают в самый неподходящий момент • Прогнозы аналитиков обычно слишком оптимистичны, а рекомендации не помогают заработать, даже в достаточно стабильных отраслях • В дешевых акциях positive surprises (позитивные новости в отношении отчетности, как правило) приводят к большему росту, чем в «дорогих акциях». И наоборот, negative surprises влияют довольно слабо, в то время как такие новости могут уничтожить капитализацию дорогой компании Интересный график с динамикой роста цены акции в первый день торгов (отношение цены закрытия к цене размещения). Прямо сейчас (конец 2020 г.) мы где-то недалеко от показателей, характерных для кризиса дот комов 2000 г. Вторая часть книги В этой части больше уделено внимания разбору результатов стратегий, которые подразумевают покупку акций компаний с низкими мультипликаторами (P/E, P/B, P/CF или высокой дивидендной доходностью (High Yield) Именно такие стратегии автор и называет “Contrarian”. На графике ниже представлена их историческая динамика: А вот динамика стратегий, которые, наоборот, заключались в покупке акций «дорогих» компаний. «Рыночный портфель» показал результаты сильно лучше. Вывод такой, что эти стратегии не работали. Отсюда общий совет от автора: следует покупать недооцененные акции с низкими мультипликаторами стоимости и придерживаться большой диверсификации. Общие мысли и принципы автора в этой части: • Инвесторы будут всегда переоценивать «дорогие акции» и недооценивать «дешевые акции» • Оптимизм в отношении прогнозов по «дорогим акциям» и пессимизм по «дешевым акциям» приведут к тому, что однажды по обеим категориям произойдет возврат к среднему и дешевые акции по доходности обойдут дорогие акции • «Дешевые акции» стабильно лучше «дорогих акциях» если говорить о промежутках 5+ лет • Все описанное выше работает как на рынке в целом, так и в пределах отдельных отраслей (см график ниже) • Не спекулируйте акциями и избегайте частого и ненужного трейдинга • Покупайте только «дешевые акции» (30-40 штук в портфеле) и диверсифицируйтесь на 15 или более отраслей Ниже представлены графики стратегий, но уже в разрезе отдельных отраслей (то есть покупаем самые дешевые акции в каждой отрасли) При анализе акций автор смотрел на следующие группы показателей: 1) Сильное финансовое положение (current assets vs current liabilities, низкий долг, адекватное покрытие процентных платежей, и т.п.) 2) Как можно больше позитивных операционных и финансовых показателей (звучит немного странно, что автор не раскрыл каких именно, но ровно так и написано в книге) 3) Рост прибыли выше индекса исторически и четкое понимание, что прибыль не упадет в ближайшее время сильно 4) Консервативная оценка будущих прибылей 5) Дивидендная доходность выше среднего У автора были удачные инвестиции (JP Morgan, BHP Billiton, Apache Corporation), но были и неудачные, например Fannie Mae прямо перед кризисом 2008 года В отношении времени для продажи акций, автор считал, что следует продавать contrarian акции, когда их P/E вырастает до уровня рынка (вне зависимости от перспектив и позитивных новостей по той или иной акции). Если стратегия по акции не сработала, то следует додержать до 3-х лет владения ценной бумагой и потом продавать. Количество акций в портфеле должно быть фиксированным, то есть если что-то продали, то надо что-то купить, что удовлетворяет общей стратегии. Также следует продавать, если долгосрочные перспективы резко ухудшились (речь идет не о неудачном квартале, а о неких долгосрочных тенденциях). Хотя тут автор написал очень мало, нет понимания что же в действительности «ухудшение долгосрочных перспектив». Дополнительные общией советы от автора • Не будьте упрямым, не будьте жадным, не бойтесь фиксировать небольшие убытки • Не пользуйтесь «плечами» и не вкладывайтесь в неликвидные инструменты • Остерегайтесь различных сложных финансовых продуктов и деривативов, которые вы не понимаете досконально Неплохая книга, но автор, конечно, мог бы уложить все свои мысли максимум на 20 страницах. Много лишней информации, а также элементов в духе «все дураки, а я предвидел»