Купить книгу в магазинах:

Little book that still beats the market, Joel Greenblatt

Собственно вся книга посвящена описанию этой стратегии, которую автор назвал Magic Formula. По этой стратегии есть сайт (https://www.magicformulainvesting.com/), где также описана эта стратегия и есть скринер акций, который позволяет вам находить акции, удовлетворяющие критериям стратегии.

От себя могу добавить, что хотя название и звучит как-то неправдоподобно, но все что я пока видел и читал – подтверждает эту стратегию. Сам я так инвестировать не пробовал, но пользуюсь показателями, которые лежат в основе стратегии.

Обзор книги:

В начале книги автор замечает, что странно, что акции одной и той же крупной компании могут в течение года стоить то 10$, то 20$ — это слишком большой разброс, ведь справедливая стоимость огромной компании не может меняться так быстро.

Этим автор подводит к мысли, что финансовым рынкам свойственно ошибаться и из этого можно извлечь выгоду, если вы сможете купить акции по хорошей цене.

И тут ключевой тезис автора – надо стремиться покупать акции хороших компаний (с высокой рентабельностью капитала) по хорошей цене (низким мультипликатором стоимости).

Более подробное пояснение будет написано ниже, а пока результаты этой «формулы» за 20 лет (я не нашел более свежих данных):

Средняя доходность Magic Formula: +23,8% годовых

Средняя доходность S&P 500: +9,6% годовых

Если бы в 1987 году у вас было 1 000 долларов, то к концу 2009 г., у вас было бы уже 109 000 долларов, то есть рост в 109 раз. Даже с учетом кризиса 2008 года.

Насчет этой формулы автор также пишет следующее:

  • Эта стратегия лучше работает когда Вы просто слепо следуете формуле, не пытаясь ее улучшить «собственной экспертизой». Многие акции настолько плохи, что вы откажетесь от их покупки (а этого делать нельзя, надо придерживаться стратегии)
  • Формула может проигрывать индексу несколько лет подряд и ровно поэтому эта стратегия непопулярна (так считает автор), так как для этой стратегии требуется терпение и неуклонное следование
  • Предпосылки формулы логичны: покупка высокорентабельных компаний по низким ценам. Поэтому эта формула будет работать и дальше
  • Риск (как его не мерять) довольно незначителен, формула работает очень хорошо

Насчет самостоятельного выбора акций автор приводит такие мысли:

  • 5-8 акций из разных отраслей могут занимать до 80% вашего портфеля и это более чем достаточная диверсификация
  • Можете комбинировать Magic Formula + собственный анализ. Для этого отберите 50-100 акций по формуле (алгоритм ниже) и из них выберите 10-30 наиболее вам понравившихся акций
  • Если вам в ближайшее время понадобятся деньги и вы думаете их вложить в акции – не надо, лучше положите в банк
  • Если вы не обладаете навыками для анализа компаний и не хотите пользоваться Magic Formula, то лучше вложите деньги в индексный фонд (больше об этом https://investorville.ru/books/19)

Одна из основных проблем использования Magic Formula по мнению автора – это сохранение веры в нее и неукоснительное следование, даже если текущий результат (до 3х лет формула может давать плохой результат) хуже ожиданий. Автор уверен, что эта стратегия и дальше будет обыгрывать рынок и принесет отличный результат.

Вот подробное описание как работает Magic Formula:

  1. Идите на сайт https://www.magicformulainvesting.com/
  2. Следуйте инструкциям и выберите поиск по компаниям с капитализацией более 50 млн долл
  3. Следуйте инструкциям и получите список отранжированных компаний
  4. Купите 5-7 компаний сверху списка, используйте только 20-33% от вашего запланированного объема на год (это для начала)
  5. Повторяйте шаг 4) каждые 2-3 месяца до тех пор пока вы не проинвестируете весь объем, который собирались. Через 9-10 месяцев у вас будет портфель из 20-30 акций
  6. Продавайте акции через год после покупки (не забывайте про налоги, можно немножко варьировать продажу прибыльных/убыточных позиций, чтобы сэкономить на налоге)
  7. Повторяйте процесс как минимум 3-5 лет, тут важно неукоснительно следовать стратегии

В книжке также приводится интересная табличка, которая является доказательством того, что формула работает и она логична:

Таблица интересна тем, что результаты распределяются абсолютно логично. То есть группа аутсайдеров показывает плохую доходность, а группа с лучшими акциями – наибольшую. И данная логика сохраняется по всем группам. На мой взгляд, это очень существенное свидетельство в пользу формулы.

Я нагуглил независимый анализ, который подтверждают, что формула работает

https://seekingalpha.com/article/3752116-building-dgi-retirement-portfolio-taking-magic-formula-approach?page=4

Еще интересный момент, эта книга называется Book that still beats. То есть это второе издание, первое называлось просто The little book that beats the market. И во втором издании автор добавил некое дополнение, вот основные моменты:

  • Многие люди написали «а давайте сначала использовать формулу, а потом из Группы 1 самостоятельно выберем акции. Мы же понимаем, что сейчас акции в сфере <…> не очень многообещающие, так зачем их покупать». На это автор говорит, что тут очень сложно угадать, и наверняка как раз именно акции и заработают, потому что их все уже «списали со счетов», а значит они недооценены.
  • Формула не всегда обгоняет рынок и не всегда в плюсе – с этим надо жить, потому что иначе все бы ее использовали бы, и результаты были бы хуже
  • За последние 10 лет (до 2009) формула была хуже индекса в течение 4 лет, но все равно очень сильно обогнала индекс (+13,5% против -0,9% у индекса)
  • Ни в коем случае не шортите самую плохую группу
  • Формула лучше работает когда индекс растет (то есть «захватывает» 140% роста и только 95% падения индекса)
  • Формула должна работать и на зарубежных рынках (но это не точно 😊Я нашел исследование для рынка UK, тут все работает: https://www.investorschronicle.co.uk/tips-ideas/2018/02/21/new-magic-formula-picks/ )
  • 97% посетителей сайта не хотят сами применять формулу, а хотят, чтобы это делал кто-то за них (эту формулу действительно не очень удобно практически применять). Но это наверное даже и хорошо, так как остается возможность и дальше использовать формулу с выгодой тем, кто не ленится
  • По мнению автора, Magic Formula не имеет недостатков, которые обычно есть в других стратегиях, которые якобы «обыгрывают рынок». Финансовые данные очень качественные и предоставляются S&P Compustat
  • Не забывайте, что формула – это долгосрочная стратегия, поэтому запасайтесь пустырником (с) Alenka Capital

Я не нашел какой-то фонд или ETF, который точно следует Magic Formula. Из того, что я понял – ранее такой фонд был, и он управлялся лично Joel Greenblatt, потом он его якобы закрыл из-за того, что фонд не набрал достаточную критическую массу (US$ 400 млн это очень немного для фонда ETF)

Еще интересный факт, Joel сравнивает Magic Formula с исследованием профессоров Robert Haugen и Nardin Baker. Они разработали формулу с 71 переменной, которая тоже работает и показывает хорошие результаты, но если вкратце, то Magic Formula все равно лучше. Это как раз тот случай, когда не надо слишком все усложнять 😊.

Теперь немного техники. Собственно на какие конкретно показатели смотрит формула:

  • Дешевизна: EBIT/Enterprise Value (P/E сильно зависит от структуры капитала и разных ставок налога, а EBIT/EV лишен таких недостатков)
  • Качество: EBIT/(Net working capital + Net fixed assets), где Net working capital – это чистый оборотный капитал (запасы + дебиторская задолженность – кредиторская задолженность), а Net fixed assets – это внеоборотный активы за вычетом нематериальных внеоборотных активов (в т.ч. и Goodwill)

В общем это отличная книжка, так как дает похоже работающую стратегию, которая позволит получать высокую доходность