Купить книгу в магазинах:

Dead Companies Walking, Scott Fearon

Обзор книги:

Скотт специализируется на инвестициях в акции американских компаний. Большая часть – это «лонг» позиции, но также есть и «шорт». К книге сделан фокус именно на последних. Хотя автор признает, что в текущей среде шорт «компаний мертвецов» уже не так прибылен, как раньше, в первую очередь потому, что этим стало заниматься много людей и профессиональный уровень в целом сильно вырос.

В своих шортах Скотт ищет те компании, которые не просто упадут немного в краткосрочной перспективе, а те, которые должны обанкротиться. Причем часто он откладывал шорт до тех пор, пока акция не растеряет 50% от своей 52-week high

Общие советы от автора:

  • Не слушайте брокеров и «доверяйте, но проверяйте» прочих экспертов
  • Технический анализ не работает
  • Не покупайте акции на IPO
  • Акции растут постепенно, но падают быстро
  • Лучшие инвесторы «не следуют за толпой» и всегда любознательны
  • Важно уметь закрывать свои позиции, когда понимаешь что ты не прав. Цитата: «its okay to be wrong, it is not okay to stay wrong»
  • Менеджменту компаний свойственно быть чересчур оптимистичными по отношению к своим компаниям. Они уверены, что с бизнесом все хорошо, хотя на самом деле – нет
  • Маленькие компании чаще недооценены

Автор еще проехался по управляющим активами с Уол Стрит:

  • Они карьеристы, привыкли думать синхронно и ублажать начальство
  • Они гиперактивны и не хотят признавать ошибок
  • Они поклоняются богатым и знаменитым и не будут задавать им неудобных вопросов
  • Не доверяйте этим людям свои деньги
  • Многие стремятся только раздуть размеры своего фонда (приводит в причем John Paulson, который предсказал кризис 2008 г. и очень много заработал. По словам автора в 2011 г. портфель Поулсона просел на 50% и продолжил снижаться в 2012 г.)
  • Они закрывают убыточные фонды и открывают новые, маскируя убытки

Автор основал свой хедж фонд в декабре 1990 года с US$ 3 млн под управлением (из которых 80 тыс. долл были его, а еще 300 тыс. долл – его родственников). Через 10 лет размер фонда достиг US$ 200 млн и он закрыл фонд для новых инвесторов

  • Доходность с 1990 до 2009 года было около 11-12% в год за вычетом всех комиссий

В общей сложности Скотт шортил акции 200+ компаний, которые в итоге стали банкротами. Всех компаний банкротов объединяли следующие ошибки менеджмента:

  • Полагались только на недавнее прошлое, думая, что так будет и дальше (например, «нефть не была меньше чем по 50$ последние 5 лет, а значит она и сейчас не упадет так низко» — это ошибочная логика)
    1. Менеджмент Global Marine, был уверен, что загрузка их буровых установок не опустится ниже 70% («историческое» дно на горизонте 20 лет). Оказалось, что это не дно, и загрузка упала до 25%. Компания обанкротилась через 18 месяцев
    2. Energy Future Holdings – инвесторы полагались на незаменимость угля как топлива для электростанций. А тем временем все начали переходить на газ. На этой инвестиции «попал» даже Баффетт, назвав ее «большая добровольная ошибка».
  • Слишком полагались на ту или иную «формулу успеха»
    1. Скотт упустил отличные возможности в CostCo и Starbucks, потому что они стояли дороже обычного (~30х P/E) и просто не укладывались в его метод инвестирования
    2. Value Merchants обанкротились, потому что верили, что каждый год надо просто удваивать количество магазинов.
  • Плохо понимали своих клиентов
    1. Автор попробовал открыть ресторан с редкой кухней и прогорел, потому что людям в округе нужен был простой американский ресторан с бургерами и колой, а не Cajun кухня
    2. JCPenney как-то решила кардинально изменить свои магазины и сделать их для более состоятельных людей. В итоге целевая аудитория (небогатые люди) отвернулись от бренда, а богатые так и не стали там делать покупки. JCPenney не обанкротился, но очень сильно пострадал
  • Их погубила «мания»
    1. Одна компания пыталась заставить полюбить американцев гонки на яхтах, потому что сам основатель компании был от этого без ума. Другая компания пыталась разработать неинвазивный метод определения глюкозы, хайповый продукт, который они так и не смогли закончить (аналогично современная история с Theranos, компания потратила кучу денег инвесторов, пытаясь сделать анализатор крови, который просто не работал)
  • Не смогли адаптироваться к технологическим изменениям в отрасли
    1. Компания Blockbuster не распознала, что будущее за Netflix и продолжала упорно сдавать DVD в аренду. Стратегия была ошибочна
    2. Аналогично компания Yellow Pages – которая продолжала печатать телефонные справочники, хотя ими мало кто пользовался
    3. Антипример – это компания Continental Airlines под управлением Frank Lorenzo, который очень четко понимал ценовой прессинг со стороны Southwest и смог сделать Continental конкурентноспособным
  • Были физически или эмоционально отстранены от компании
    1. Building Materials Holding Corporation – менеджмент был «в космосе», получали высокие оклады, сидя в дорогом офисе, и перегрузили компанию долгом.
    2. Менеджмент Consilium почему-то винил во всем денежный индикатор М-1 (макроэкономика), который вообще никак не влиял на бизнес компании
    3. Silk Greenhouse – уделяли бизнесу второстепенное значение, главное – это цена акций

Автор разбирает много кейсов из жизни – этим книга и интересна. К сожалению, в обзоре нельзя рассказать подробно про все акции и ситуации, которые разбирались в книге.