Купить книгу в магазинах:

The Alpha Masters, Maneet Ahuja

Последние результаты некоторых фондов я прогуглил перед написанием конспекта и не нашел ничего выдающегося. Наверное потому что эти фонды стали уже очень большими – трудно зарабатывать высокую доходность, имея миллиарды под управлением.

Обзор книги:

Немного про хедж-фонды:

  • Фокусируются на том, чтобы показывать положительную доходность вне зависимости от рынка (лично я негативно отношусь к хедж-фондам в целом, так как это в первую очередь бизнес и не в пользу клиентов, доходность хедж фондов сильно проигрывает рынку)
  • Хедж-фонды используют широкий набор инструментов (изначально хедж фонды создавались, чтобы иметь возможность шортить, что было запрещено традиционным фондам)
  • Многие хедж фонды активно используют заемный капитал, беря плечо
  • Комиссии с клиентов обычно взимаются по схеме 2/20% (2% от активов в год за управление и 20% с прибыли)

В книге описаны 9 известных хедж-фонд менеджеров и их фондов. Все эти «хедж-фонд звезды» управляют миллиардами долларов. Я не буду супер подробно про них писать, основное можно нагуглить в интернете. В данном обзоре буду стараться писать отдельные факты/вещи, которые меня заинтересовали

 

Bridgewater Associates – Ray Dalio

  • Фокус на глобальных «макро» рынках
  • Начал торговать в 12 лет, получил первую известность благодаря ежедневным публикациям Daily Observations про макро рынки (товары, валюты, процентные ставки и т.п.)
  • Фонд разделяет «альфу» и «бету». То есть «бета» это доходность от пассивного инвестирования, а «альфа» это доходность от активного управления. Фонд ориентирован именно на «альфу», его результаты слабо коррелированы с общим рынком или с «бетой»
  • Доходность: 18% с 1991 года (в книге написано, что это доходность по основному фонду, что наводит на мысль, что другие фонды справились хуже)

 

Man Group/AHL – Pierre Lagrange и Tim Wong

  • Фонд фокусируется на алготрейдинге, причем многие трейдеры имеют определенную автономию и ведут свои фонды. Все фонды – long only (то есть не используют шорты)
  • Последние результаты, что я нашел – разочаровывающие. Вот одна из ссылок: https://www.investors-trust.com/pdf/man/AHLD.pdf

 

Paulson & Co – John Paulson

  • Именно про него сняли фильм The Big Short («Игра на понижение» по-русски), успех к нему пришел, когда он предвидел кризис 2008 г., и заработал для фонда 15 млрд долл.
  • Закончил Harvard, работал в M&A в Bear Sterns
  • Фонд фокусируется на генерировании «альфы», корреляция с рыночным индексом (бета) – очень низкая
  • В книжке подробно описана история как он основал свой фонд – если вкратце, то он преодолел много препятствий и много отказов от инвесторов, несмотря на очень большой опыт в крупнейших банках и шильдик Harvard’a
  • После того, как Paulson много заработал на кризисе, он начал покупать акции банков в 2009 году
  • Для оценки рынков Paulson в том числе использует сравнение дивидендной доходности индекса и доходности 10 летних treasuries. В 2011 году счет был в пользу индекса, что указывало на недооцененность рынка
  • Последние результаты фонда также разочаровывающие

 

Avenue Capital Group – Marc Lasry и Sonia Gardner

  • Фонд с фокусом на дистрессовом долге, один из крупнейших таких фондов, видят себя прежде всего value инвесторами
  • Стратегия – анализ возможной инвестиции в глубоко депрессивном секторе, подробный анализ отрасли и отдельной компании, продумывание возможного даунсайда
  • Обычно фонд единовременно держит 40-50 позиций, 80% проинвестировано 10-20% в кэше, леверидж не используют, так как «плечо заставляет тебя действовать иррационально, когда рынок иррационален, а не рационального, когда рынок иррационален»
  • Доходность 15 – 17% в год (не перепроверял)

 

Appaloosa Management – David Tepper

  • Фокус на дистрессовом долге и акциях
  • Одну из самых больших неудач Tepper называет шорт, который он закрыл за 5 недель до обвала NASDAQ в 2000 г. Сделал он это под давлением инвесторов
  • Доходность – 28,5% годовых с 1993 года (не перепроверял)
  • В фонде нет инвестиционных комитетов и нет ежедневных встреч
  • В 1997 г. Tepper должен был встретиться с российским инвестором Boris Jordan в офисе Ренессанс Капитала в Москве, но вместо этого оказался в подвале с какими-то мужиками с автоматами. После этого секретарь Бориса позвонила и отменила встречу из-за того, что в здании была угроза минирования. Дэвиду это все очень не понравилось
  • Потерял довольно много денег на дефолте России в 1998 году

 

Pershing Square – William Ackman

  • Фонд с фокусом на value акциях в комбинации с высокой активистской деятельностью (агрессивно давит на менеджмент, требуя перемен, суды и т.п.)
  • Доходность – 21,4% с 2004 года (так написано в книге, но в 2017-2018 гг. фонд понес убытки, к примеру)
  • Дружит с Seth Klarman – еще одним владельцем хедж фонда, автором книги и очень известным value инвестором
  • Фокус на 10-12 позициях
  • Фонд регулярно публикует отчеты – которые очень полезно читать, там много интересного и описывается логика в той или иной инвестиции

 

Third Point – Daniel Loeb

  • Инвестиции в акции, бонды и т.п., фокус на «специальных ситуациях», в ряде случаев выступает активистом, требуя от менеджмента изменений
  • Фонд использует разумный леверидж: доля собственных средство где-то 30-70%, если инструменты неволатильны, то леверидж может быть увеличен
  • В 2009 году Daniel чуть не сделал ошибку, предположив, что кризис только начинается, хотя на самом деле рынок только начал восстанавливаться. Он вовремя поменял точку зрения, много заработав
  • Доходность – 21,5% годовых чистыми для инвесторов в течение 18 лет (не перепроверял)

 

Kynikos Associates – James Chanos

  • Специализация фонда – шорт селлинг акций
  • Фокус на анализе финансовых отчетностей, ищет несостыковки между цифрами в отчетности и экономической реальностью, ищет обман в финансовых отчетностях
  • Считает, что западному инвестору лучше не лезть в Китай, потому что там плохая не только макроэкономика, но и экономика компаний. Очень много подозрительных вещей и обмана

 

Saba Capital Management – Boaz Weinstein

  • Фокус на торговле кредитными деривативами
  • Weinstein совершил головокружительную карьеру в инвестиционных банках, став в 27 управляющим директором
  • Доходность – 12% чистыми в год (согласитесь, это немного)

 

В конце книжки было написано небольшое саммари на основе биографии хедж-фонд менеджеров и секретов их успеха:

  • Доверяйте своей интуиции и не бойтесь ошибок, учитесь на ошибках
  • Фокусируйтесь на долгосрочном горизонте
  • Не пугайтесь и не бойтесь потерять деньги
  • Берите агрессивные позиции и помните о даунсайде
  • Инвестируйте вместе с теми, кто также этим профессионально занимается и инвестирует свои деньги
  • Много работайте с цифрами (отчеты, расчеты и т.п.)

 

Интересная книга, мне ее посоветовал когда-то коллега. Конкретики немного, но зато истории успешных менеджеров хедж-фондов очень вдохновляют, но дают понять, что конкуренция тут очень серьезная и переиграть таких профессионалов будет непросто.