Купить книгу в магазинах:

The Dhandho Investor, Mohnish Pabrai

Dhandho – это индийское слово (сам Пабраи как раз индус), которое обозначает «старания, которые создают богатство при минимальном риске». По мнению автора в этом и есть смысл инвестиций – так аллоцировать капитал, чтобы при минимальном риске получать непропорционально большие прибыли

Он приводит ряд примеров использования такой философии в бизнесе:

Семья индусов, которая покупает небольшой мотель. Они в нем живут, сами же убирают за посетителями и т.п., в итоге они способны сдавать номера по самым низким ценам и у них всегда много клиентов. Как только они расплатятся по ипотеке, то могут позволить себе расширяться и в скором времени станут богатыми людьми. Если вдруг что-то пойдет не так, и они не смогут расплатиться по кредиту, то банк заберет у них мотель, но скорее всего вынуждет будет продать мотель этой же семье, так как других покупателей не будет (если даже у этой экономной семьи не получилось, значит отрасль скорее всего в кризисе и вряд ли этот мотель вообще кто-то купит)

В этом и есть подход Dhandho – если все ок, то я много выигрываю, если не ок – то я ничего не теряю.

Теперь подробнее про сам подход:

  1. Фокусируйтесь на покупке существующего бизнеса (можно купить малый бизнес, а можно купить акции публичной компании)
  2. Покупайте простые бизнесы в отрасли, которая слабо подвержена изменениям
  3. Покупайте бизнесы со сложным положением в подавленных отраслях (мотели в 1970х гг в США были как раз таким бизнесом)
  4. Покупайте бизнесы с сильным конкурентным преимуществом (“moat”) (Такие бизнесы обычно генерят много прибыли на инвестированный капитал, то есть «быстро отбиваются». Конкурентное преимущество в примере выше – это возможность предлагать самые низкие цены)
  5. Действуйте агрессивно, когда ставки в вашу пользу (если не концентрировать свой капитал, то тяжело будет достичь высоких результатов)
  6. Ищите арбитраж (в широком смысле – делать что-то, что другие не могут/не хотят – это тоже арбитраж)
  7. Покупайте бизнесы с большой скидкой к их реальной стоимости
  8. Ищите низко-рисковые бизнесы с высокой неопределенностью (если все пойдет плохо – много не потеряете, но если вдруг хорошо – будет большая прибыль. Напротив, бизнесы с низким риском и низкой неопределенностью не бывают дешевыми и всегда стоят очень дорого)
  9. Лучше быть «копиркой» чем инноватором (лучше не изобретать что-то новое, а копировать лучшее конкурентов/других людей)

Где искать недооцененные компании из пункта 3):

Читайте газеты

  • В США выпускается удобный справочник Value Line – там есть акции, которые упали сильнее всего и у которых сейчас низкий P/E. Можно также смотреть на акции, которые торгуются вблизи минимумах за год
  • Хорошие сайты: portfolioreports.com, valueinvestorsclub.com, EDGAR, outstanding investor digest и super investor insight (вроде эти два портала больше не выпускаются), gurufocus
  • Очень рекомендует книгу The Little Book that Beats the Market (а у нас уже есть обзор про нее: https://investorville.ru/books/18)

История про то, как Баффетт инвестировал в American Express

Речь идет о знаменитом Salad Oil скандале. Тогда, Американ Экспресс вынуждены были списать ранее выданный долг в 60 млн долл, который был обеспечен бутылками с маслом на складе. Как выяснилось, во многих бутылках было даже не масло, а морская вода. При капитализации в 150 млн долл, единомоментный убыток в 60 млн долл был очень болезненным.

Но Баффетт внимательно проанализировал бизнес и решил, что основная ценность компании в карточном бизнесе, который стоит существенно больше и не был затронут финансово. Поэтому он сделал большую ставку (40% средств фонда Buffett Partnership было вложено в акции АмЭкс). В этом и есть суть пункта 4) философии Dhandho. Сам Mohnish Pabrai обычно отводит по 10% портфеля каждой инвестиции

Самые важные 3 идеи из книги Разумный Инвестор (как считает Баффетт):

  1. Концепция «Мистер Рынок», вы всегда можете с ним не согласиться, и покупать/продавать только когда цены достаточно низкие/высокие и, таким образом, ставки в вашу пользу
  2. Акция – это доля в бизнесе
  3. Запас прочности – убедитесь, что вы покупаете бизнес за гораздо меньшие деньги, чем он стоит даже по консервативным оценкам

Вот какие вопросы себе нужно задать перед покупкой бизнеса/акции:

  1. Действительно ли я хорошо понимаю этот бизнес?
  2. Понимаю ли я сколько этот бизнес на самом деле стоит сейчас, и могу ли я оценить с уверенностью как его цена может меняться в ближайшие несколько лет
  3. Насколько ниже реальной стоимости я могу купить этот бизнес? Есть ли запас прочности в 50%+?
  4. Готов ли я инвестировать большую долю моего состояния в этот бизнес?
  5. Возможность убытка минимальна?
  6. Есть ли у бизнеса конкурентное преимущество?
  7. Управляется ли он честным и умелым менеджментом?

Pabrai считает, что если ответ на все пункты уверенное «да», то только тогда можно инвестировать.

Он предпочитает не продавать акции с убытком в ближайшие 2-3 года. Единственное исключение это когда оба условия выполняются: 1) будущие потоки от бизнеса могут быть точно оценены и 2) текущая реальная стоимость ниже цены, по которой акции торгуются.

Еще в этой книге упоминается интересный факт – что в первые 10 лет своей карьеры Уоррен Баффетт достигал 50% ежегодной доходности, что очень много (правда и управлял он тогда небольшими суммами)

Очень хорошая книга, которая еще раз закладывает правильные принципы при отборе и инвестиций как в акции, так и в бизнесы в целом.